债牛未止，8月市场关注什么？
8月来看，长端利率新低之际，大行卖债触发收益率快速回调，往后展望，无论是央行借券卖债、大行卖债、政府债供给上量，还是增量政策加码发力，或加大债市不确定性，8月资金面和债市如何展望？本文聚焦于此。
7月资金面均衡宽松，债牛未止
7月央行超预期下调7天OMO利率10BP，MLF月内二次投放2000亿元，MLF利率下降20BP，降息落地后推动资金利率中枢下移，叠加7月信贷投放偏弱，政府债供给压力不算大，对流动性挤占效应仍不高，7月资金面维持均衡偏松，非银资金仍较充裕，流动性分层现象减弱，R-DR利差处于低位水平。
从7月债市表现来看：（1）上中旬来看：6月通胀社融数据和二季度GDP实际同比显示经济内生增长动能仍偏弱，央行不断丰富货币工具箱，公告将开展借券卖债、临时正逆回购操作，债市维持低位震荡。（2）下旬来看：央行“降息”组合拳落地推动广谱利率进一步下行，尽管政治局会议强调政策要“持续用力、更加给力”，但短期内更多增量政策出台的概率或不高，叠加基本面波浪式修复，市场做多情绪便仍在，利率再创新低，10Y国债接近2.1%，30Y国债下破2.4%。
债市的机会与风险如何？
当前宏观经济图景、货币政策宽松以及“资产荒”逻辑持续深化，长端利率下探至新低，但债市下行空间仍面临阻力，赔率是关键问题，我们关注以下几点：
（1）央行借券卖债以及大行卖债带来的阶段性扰动。市场与央行“博弈”延续之下，7月以来央行在持续储备政策工具以引导形成正常向上倾斜的收益率曲线，包括央行借券卖债、开展临时正逆回购操作、阶段性减免MLF质押品等。
近期大行卖债引发利率快速回调，后续大行以及央行进一步如何操作，会很大程度上决定市场博弈的节奏，我们认为当前阶段尽管做多趋势仍在，但博弈的空间相对有限。总体而言，央行引导管理曲线形态仍是长债多空博弈的关键，央行卖债尽管难以趋势性改变债牛格局，关键仍是宏观经济形态和社会信用扩张态势，但带来的阶段性冲击仍需警惕，更多是把握债市回调后的入场机会。
（2）政府债供给高峰在即？7月政治局会议强调“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，我们预计8-9月地方专项债发行或加速。8月政府债供给或迎来高峰，政府债净融资在万亿元规模以上，对流动性或带来一定扰动，当中关键仍在于央行会如何对冲操作，无论是加大公开市场投放力度，还是实施降准，配合财政发力的宽松空间仍在。
（3）增量政策出台的可能性。如果要实现全年5%的经济增长目标，下半年稳增长政策需加大力度，增量政策推出的概率或在提升。“宽货币”先行之下，如何有效传导至“宽信用”，或许仍需要“宽财政”配合。往后展望，下半年在稳增长基调下，财政政策或跟进发力，年内财政是否会加大力度支持两新领域、地产收储，是否会增发国债等，仍需进一步关注。
于债市而言，基本面和供需结构对债市仍形成支撑，中长期趋势难言逆转，但短期内或有阶段性点位和空间的问题，尤其考虑到央行借券卖债落地、政府债供给上量和增量政策加码发力对债市产生的扰动，需注意防范过低点位下的快速调整风险，机构或在保持一定久期的状态下适度审慎，静候央行卖债操作利空出尽后的配置机会。
7 月超预期“降息”组合拳落地，资金面维持均衡偏松，债牛未止，市场对于 长端利率的合理低点位也在逐步向下探索，10Y 国债接近 2.1%，30Y 国债下破 2.4%的关键点位，低点探至2.3%。
8月来看，长端利率新低之际，大行卖债触发收益率快速回调，再度引发市场对于长端利率低点合意位置的探讨，往后展望，无论是央行借券卖债、大行卖债、政府债供给上量，还是增量政策加码发力，或加大债市不确定性，8月资金面和债市如何展望？本文聚焦于此。
7月资金面均衡宽松，债牛未止首先，从7月债市表现来看：
（1）上中旬来看：6月通胀社融数据和二季度GDP实际同比显示经济内生 增长动能仍偏弱，央行不断丰富货币政策工具箱，公告将开展借券卖债操作、临时 正、逆回购操作，债市整体维持低位震荡。
（2）下旬来看：央行“降息”组合拳落地，超出市场预期，推动广谱利率进 一步下行，尽管政治局会议强调政策要“持续用力、更加给力”，但短期内更多增 量政策出台的概率或不高，叠加基本面仍处于波浪式修复，市场做多情绪便仍在， 持续探索向下空间，利率再创新低水平。
利率债方面：
7月债市下行空间再度打开，中短端表现较强，收益率曲线进一步陡峭化。 6/28-7/31，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变化-12BP、-9BP、-13BP、-6BP、-5BP至1.42%、1.71%、1.85%、2.15%、2.38%。10Y国债收益率已向下突破 2.20%关口，30Y国债收益率也下破2.40%的“心理点位”。
同时，7月短端国债与DR007倒挂现象进一步深化，主因在于资金利率仍相较平稳，DR007中枢在1.8%附近，而短端国债在央行降息、资金面宽松以及“资 产荒”格局下持续下探。7月以来，截至7月31日，1Y国债与DR007利差继续 下降14BP至-38BP。
信用债方面：
7月降息背景下，信用债收益率跟随利率普遍下行，与此同时“资产荒”逻辑 仍在持续深化，信用风险溢价持续压缩，各品种收益率及利差均压降至历史较低水平，信用债逐渐“类利率化”，做窄长久期信用债利差，长端表现强于短端。
6/28-7/31，1Y、3Y、5Y中票 AAA 收益率分别下降8BP、14BP、15BP 至1.93%、2.00%、2.11%。其中，低等级信用利差明显压缩，3Y中票AAA、AA、 AA-信用利差分别变化-3BP、-4BP、-31BP至16BP、30BP、110BP。
同业存单方面：
同业存单市场维持供需偏强格局，7月下旬OMO降息，月内MLF二次投放且利率下调20BP，进一步补充市场流动性，同业存单利率与资金价格均出现下行， 同业存单收益率下破1.9%的关键位置。
6/28-7/31，1M、6M、9M、1Y存单 AAA 收益率分别变动-15BP 、-5BP、-9BP、-8BP至1.67%、1.83%、1.86%、1.88%，其中，1Y存单收益率已向下突 破1.9%的关键位置。
总体而言，7月基本面维持波浪式修复，货币政策开启新一轮宽松窗口，接连降息操作，超出市场预期，资金面处于均衡偏松态势，同业存单收益率下破1.9% 的关键位置，叠加供需失衡下“资产荒”逻辑持续演绎，债牛未止，10Y国债接近 2.1%，30Y国债下破2.4% 的关键点位，进一步探向2.3%。
其次，进一步结合7月资金面来看：
7月央行超预期下调7天OMO利率10BP，MLF月内二次投放2000亿元， MLF利率下降20BP，降息落地后推动资金利率中枢下移，叠加7月信贷投放偏弱，政府债供给压力不算大，对流动性挤占效应仍不高，7月资金面维持均衡偏松，此外，非银资金仍较充裕，流动性分层现象减弱，R-DR利差处于低位水平。
具体展开来看：
第一，央行“降息”组合拳落地，加大公开市场投放呵护资金面。 7月央行行为整体宽松，超预期下调7天期逆回购操作利率10BP，月内二次 投放MLF2000亿元，MLF利率下调20BP，推动资金利率中枢下移，月末加大逆回购投放力度，呵护跨月流动性平稳。
7月央行逆回购投放29572.6亿元，当月共有23446亿元逆回购到期，全月实现投放6162.6亿元。7月15日，MLF投放1000亿元，7月17日，MLF回笼1030亿元。7月25日，以利率招标方式再次开展2000亿元MLF操作，MLF 利率下调20BP至2.3%临近月末，7月25-31日的逆回购投放量均超2000亿元， 有意呵护资金面平稳跨月。
第二，7月信贷投放力度仍偏弱，对流动性挤占较小。
一方面，从已公布的6月金融数据看，6月社融增速有所回落，M1和M2同比再创历史新低。6月新增社融3.3万亿元，同比少增9283亿元，与季节性水平 相比仍较低，其中政府债券是主要支撑。6月新增信贷2.13万亿元，同比少增9200 亿元。结构上，居民和企业部门贷款均为同比少增，票据冲量特征边际减弱。6月 M1同比-5.0%，M2同比6.2%，除了金融数据“挤水分”、实体融资需求偏弱 外，“手工补息”整改的余波或仍在。
另一方面，从高频数据来看，7月票据利率环比继续下行，指向信贷投放仍偏弱。7月半年国 转帖利率和转帖利率中枢较6月明显下降，7月是传统信贷小月，票据利率通常季节性回落，故而对流动性挤占效应仍不强。
第三，7月政府债净融资高于季节性水平，但供给压力整体可控。
7月政府债净融资规模为6221亿元，整体高于季节性水平，但当中仍有分化，国债净融资高于历史同期，地方债净融资则低于历史同期。
一方面，国债延续加快发行，7月发行特别国债1680亿元，7月5日、19 日、24日分别发行了580亿元、550亿元、550亿元，7月特别国债发行1680 亿元，今年特别国债已合计发行4970亿元。7月国债融资额为4310亿元，累计发行进度明显快于历史同期。
另一方面，地方债发行节奏继续放缓，不及历史同期，7月地方债融资规模环比回落，发行进度仍低于季节性水平。截至7月31日，7月地方债发行7108 亿元，新增一般债发行386亿元，新增专项债发行2815亿元。
总结来看，7月是信贷投放小月，政府债供给压力整体可控，对流动性挤占效应仍不强，与此同时，央行接连降息，加大公开市场投放力度，呵护流动性整体平稳。全月来看，银行和非银流动性相对充裕，资金面维持均衡偏松，流动性分层现 象有所减弱。
展望2024年8月，资金面和债市怎么看？
8月资金面缺口有多大？我们先从静态视角出发，对8月银行体系资金变动作预估。
1、M0方面，历史观察，近年(2019-2023年，下同)8月M0环比变动平 均在[342，463]亿元之间(剔除极端值，下同)，按均值估算为397亿元，我们预计今年8月M0环比变动为400亿元左右。
2、财政存款方面，我们预计8月财政存款或环比增加约3400亿元。我们从 一般公共预算收支、政府性基金预算收支以及政府债净融资来看：
（1）一般公共预算收支差额：预计-6000亿元
从一般公共预算收入看，历年8月财政收入在[12043，12462]之间，平均为 12292 亿元，按季节性水平评估，预计今年8月一般公共预算收入或为12000亿 元。
从一般公共预算支出看，历年8月财政支出在[16426，18426]亿元之间，平均为 17432 亿元，按照季节性水平评估，预计今年 8 月一般公共预算支出或为 18000 亿元。 综上，我们预计8月一般公共预算收支差额约为-6000亿元。
（2）政府债净融资：预计11200亿元
国债方面，从一般国债来看，根据财政部公布的三季度国债发行计划，8月将 发行记账式附息国债6只、记账式现国债8只、储蓄国债2只，基于今年二季 度国债单只平均发行规模来看，预计记账式附息和现平均发行规模约 1000 亿元、350亿元，储蓄国债单只平均发行规模约250亿元，由此预计8月普通国债发行规模为9300亿元。
从特别国债来看，今年5-11月特别国债发行1万亿元，合计22只，单只平均发行规模约455亿元，8月将发行4只，预估发行规模约1820亿元。
综合来看，国债发行规模合计11120亿元，扣除到期5951亿元， 融资为 5169亿元，预估8月国债净融资在5200亿元左右。
地方债方面，据中债网数据，截至8月2日，已有35个省、计划单列市公布 了三季度地方债发行计划，其中8月地方新增债约6800亿元，基于再融资债与地方债到期规模的占比计算再融资债约2823亿元，我们预估8月地方债发行规模约9623亿元，扣除当月到期规模3804亿元，融资5819亿元，预估8月地方债净融资在6000元左右。
由此我们预估8月政府债净融资合计为11200亿元左右。
（3）政府性基金预算收支差额：预计为-2800亿元
从政府性基金预算收支看，历年8月政府性基金预算收支在[-3047，-2383] 亿元之间，按照季节性水平来评估，平均为-2708亿元，预计8月政府性基金预 算收支差额或为-2800亿元。
3、外汇占款方面，随着7月美国ISM制造业PMI指数超预期走弱，7月新 增 就业人数不及预期，失业率明显上升，美联储降息有所升温，以历史同期外 汇占款水平来看，8 月变动均值为-48 亿元，预计今年 8 月外汇占款或为-50 亿 元。
4、银行缴准方面，历年8月的 行缴准基数均值为16057亿元，结合金融 机构平均法定存款准备金率为7%，测算缴准规模增加1124亿元，预估今年8月 缴准规模在1100亿元。
综上所述，不考虑央行操作，预计2024年8月M0环比增加400亿元，财 政存款环比增加3400亿元，外汇占款环比减少50亿元，缴准规模环比增加1100 亿元左右，合计8月银行体系资金将减少3950亿元左右。
债市的机会与风险如何？首先从央行历年同期公开市场操作看：
3.1 历史同期，央行如何操作？
8月逆回购多为净投放，近几年央行在8月的逆回购多表现为 投放状态，整 体处于精准操作维护流动性合理均衡。
MLF方面多为超量或等量续做，但2021年8月MLF缩量续做，主因在于7 月的降准置换部分8月到期的MLF。2022年8月MLF缩量续做，同时下调MLF 利率10BP，央行“缩量降息”操作的主因在于，一方面MLF缩量可适度提升资金利率水平；另一方面，MLF利率调降后，带动LPR利率下降，有助于提振需求。
从历年8月资金利率来看，8月资金利率中枢相对平稳，未呈现明显趋势性变化，但在经济金融不同环境之下演绎方向性有所不同，有紧有松。
3.2 利率新低，关注哪些风险？
首先，当前宏观经济图景延续弱修复态势，“供给强、需求弱”，“外需强、内需弱”的格局仍在深化，二季度GDP实际同比4.7%，较一季度环比走弱，6月格指数维持低位运行，6月社融增速有所回落，M1和M2同比再创历史新低，7 月制造业PMI为49.4%，连续三个月处于收缩区间，显示经济景气度仍偏弱。
基本面对债市形成支撑下，央行降息组合拳推动广谱利率进一步下行，叠加 “资产荒”逻辑持续深化，机构向久期要收益，做平曲线，做窄利差，在极致的行 情演绎下，市场对于长端利率的合理低点位正在逐步向下探索，10Y 国债接近 2.1%，30Y 国债下破2.4%的关键点位，已然探至2.3%新低。
然而考虑到利率新低之际，后续债市下行空间仍面临阻力，空间和赔率是关键 问题，其中，央行借券卖债、大行卖债、政府债供给压力、抑或增量政策出台，或加大债市不确定性，尤其是长端收益率。
我们进一步结合考虑以下几点：
（1）央行借券卖债以及大行卖债带来的扰动，（2）政府债供给高峰在即？（3） 增量政策出台的可能性。
逐一来看： （1）央行借券卖债以及大行卖债带来的阶段性扰动
今年 4 月以来，央行已十余次提示长端利率风险，在基本面弱修复和“资产 荒”格局下，市场对于风险提示的反应趋于“钝化”，阶段性回调之后仍在向下突 破央行预期的合理点位。
在市场与央行的“博弈”延续之下，7月以来，央行在持续储备政策工具以引 导形成正常向上倾斜的收益率曲线：
7月1日，央行发布公告，“人民行决定于近期面向部分公开市场业务一级 交易 开展国债借入操作。” 7月5日，央行已与几家主要金融机构签订债券借入 协议，“将采用无固定期限、信用方式借入国债,且将视债券市场运行情况,持续借入 并卖出国债”。此次央行出手引导管理曲线形态，引发债市利率快速上行。
7月8日，央行公告“将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”，有利于 央行更灵活地实现流动性吞吐，考虑到央行若后续卖债进行长端利率调控，也可以 通过利率走廊上限平抑资金波动。央行此次公告引发债市明显调整，当日1Y、10Y 国债收益率分别上行5BP、2BP。 7 月22日，央行公告表示，“有出售中长期债券需求的中期借贷便利 MLF 参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品”，这在一定程度上可以平衡债市供求。 8月5日，当日尾盘大行卖出国债，引发利率快速上行，逆转全天走势。其中大行是主要卖盘，当日 卖出规模在200亿元 右，以5-10年期限为主， 行 则是主要的承接对手方。8/1-8/6，10Y国债收益率上行3BP至2.16%。
近期大行卖债引发利率快速回调，市场对于央行心中合意的长端利率新低点 已有新的探底，然后续大行以及央行进一步如何操作，会很大程度上决定市场博弈 的节奏，但我们认为当前阶段当中，尽管做多趋势仍在，但博弈的空间是相对有限的：
其一，央行借券卖债尽管还未实质性落地，但无论是对长端利率风险的关注， 还是国有大行卖出国债，对债市情绪均有所压制，机构止盈压力或加大。
其二，如果央行借券后在二级市场卖出国债，一方面是回笼流动性，对资金面 有所扰动；另一方面，增加长债供给，长端利率或有回调压力，以引导形成正常向 上倾斜的收益率曲线。
总体而言，央行引导管理曲线形态仍是长债多空博弈的关键，央行卖债尽管难 以趋势性改变债牛格局，债市或也不存在反转的基础，关键仍是宏观经济形态和社 会信用扩张的趋势，但带来的阶段性冲击仍需警惕，更多是把握债市回调后的入场机会。
（2）政府债供给压力有多大？
今年以来，国债发行节奏整体偏快，超长期特别国债发行近半。截至 7/31， 超长期国债已发行4970亿元，国债融资2.04万亿元，累计发行进度明显高 于历史同期水平。
地方债发行节奏整体偏慢，不及历史同期水平。截至7/31，地方债融资2.06 万亿元，整体低于历史同期水平。其中，新增一般债发行3708亿元，累计发行进度51.5%，低于历史平均发行进度70.5%；新增专项债发行17749亿元，累计发行进度45.5%，低于历史平均发行进度64.7%。
7月政治局会议强调“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”， 上半年专项债发行节奏仍明显慢于历史同期，而本次会议对后续专项债发行给出了更积极明确的回应，我们预计8-9月地方专项债发行或加速。
结合目前披露的国债和地方债发行计划来看：国债方面，预估8-9月 融资 分别约5100亿元、2700亿元；地方债方面，预估8-9月 融资分别约6700亿 元、6400亿元；合计来看，8-9月政府债 融资分别约12000亿元、9000亿元。 总体而言，8月政府债供给或迎来高峰期，政府债净融资在万亿元规模以上， 对流动性或带来一定扰动，此外，考虑到央行近期开展国债借入操作，可能会在二级市场卖出国债，三季度的供给因素对市场的扰动或进一步加大，当中的关键仍在于央行会如何对冲操作。
无论是加大公开市场投放力度，还是实施降准，都将一定程度上缓解供给端对流动性的冲击，在央行支持性的货币政策立场下，配合财政发力的宽松空间仍在。
（3）增量政策出台的可能性
7 月政治局会议延续了三中全会的“坚定不移完成全年经济社会发展目标任 务”这一表述，5%的经济增长目标仍在。政策基调相对积极，强调要“持续用力、 更加给力”，“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。
今年一季度GDP增长5.3%，二季度GDP增长4.7%，二季度经济出现走 弱，如果要实现全年5%的GDP目标，下半年稳增长政策需加大力度，增量政策 推出的概率或在提升。
当前央行“降息”组合拳落地，或已在落实政治局会议提及的“综合运用多种 货币政策工具”这一政策思路，在二季度经济增速回落和5%的全年增长目标下， 宽货币、降成本仍有其必要性。
“宽货币”先行之下，如何有效传导至“宽信用”，考虑到当前经济仍处于新 旧动能转换阶段，居民收入预期偏弱下加杠杆意愿不足，信用扩张面临阻力，或许 当中仍需要“宽财政”的配合，进而实现“宽货币”向“宽信用”转化。我们认为 财政政策是下半年政策“持续用力”的关键，对应我们看到今年 7 月政治局会议 关于财政政策的表述较往年也更长。
我们回顾2022年8月稳增长政策来观察，宽货币过程中伴随着宽财政、宽 信用政策：8月15日MLF超预期降息，同日公布7月经济数据不及市场预期； 8 月19日“保交楼”举措出台；8月22日LPR 对称调降，随后央行召开信贷 形势分析会；824国常会部署稳经济一揽子接续政策，增加3000亿政策性金融工 具和用好5000亿专项债结存限额，广义财政工具积极发力，宽信用预期再起。
往后展望，下半年在稳增长基调下，财政政策或跟进发力，年内财政是否会加 大力度支持两新领域、地产收储，是否会增发国债等，仍需进一步关注。
资金面方面，8月政府债供给压力或边际加大，有一定的流动性缺口，预计央行仍会加大公开市场操作呵护流动性平稳，DR007中枢或围绕政策利率波动，整体略高于7天OMO利率。与此同时，新一轮存款利率下调带来银行和非银流动性结构的变化，利好非银资金面，R-DR利差仍有压缩空间。
于债市而言，基本面和供需结构对债市仍形成支撑，中长期趋势难言逆转，但短期内或有阶段性点位和空间的问题，尤其考虑到央行借券卖债落地、政府债供给上量和增量政策加码发力对债市产生的扰动，需注意防范过低点位下的快速调整风险，机构或在保持一定久期的状态下适度审慎，静候央行卖债操作利空出尽后的配置机会。
小结8月来看，长端利率新低之际，大行卖债触发收益率快速回调，再度引发市场对于长端利率低点合意位置的探讨，往后展望，无论是央行借券卖债、大行卖债、政府债供给上量，还是增量政策加码发力，或加大债市不确定性，8月资金面和债市如何展望？本文聚焦于此。
1、7月资金面均衡宽松，债牛未止
7月央行超预期下调7天OMO利率10BP，MLF月内二次投放2000亿元，MLF利率下降20BP，降息落地后推动资金利率中枢下移，叠加7月信贷投放偏弱，政府债供给压力不算大，对流动性挤占效应仍不高，7月资金面维持均衡偏松，非银资金仍较充裕，流动性分层现象减弱，R-DR利差处于低位水平。
从7月债市表现来看：
（1）上中旬来看：6月通胀社融数据和二季度GDP实际同比显示经济内生增长动能仍偏弱，央行不断丰富货币工具箱，公告将开展借券卖债、临时正逆回购操作，债市维持低位震荡。
（2）下旬来看：央行“降息”组合拳落地推动广谱利率进一步下行，尽管政治局会议强调政策要“持续用力、更加给力”，但短期内更多增量政策出台的概率或不高，叠加基本面波浪式修复，市场做多情绪便仍在，利率再创新低，10Y国债接近2.1%，30Y国债下破2.4%。
2、债市的机会与风险如何？
当前宏观经济图景、货币政策宽松以及“资产荒”逻辑持续深化，长端利率下探至新低，但债市下行空间仍面临阻力，空间和赔率是关键问题，我们进一步关注以下几点：
（1）央行借券卖债以及大行卖债带来的阶段性扰动。
市场与央行“博弈”延续之下，7月以来央行在持续储备政策工具以引导形成正常向上倾斜的收益率曲线，包括央行借券卖债、开展临时正逆回购操作、阶段性减免MLF质押品等。
近期大行卖债引发利率快速回调，后续大行以及央行进一步如何操作，会很大程度上决定市场博弈的节奏，我们认为当前阶段尽管做多趋势仍在，但博弈的空间相对有限。总体而言，央行引导管理曲线形态仍是长债多空博弈的关键，央行卖债尽管难以趋势性改变债牛格局，关键仍是宏观经济形态和社会信用扩张态势，但带来的阶段性冲击仍需警惕，更多是把握债市回调后的入场机会。
（2）政府债供给高峰在即？
7月政治局会议强调“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，我们预计8-9月地方专项债发行或加速。8月政府债供给或迎来高峰，政府债净融资在万亿元规模以上，对流动性或带来一定扰动，当中关键仍在于央行会如何对冲操作，无论是加大公开市场投放力度，还是实施降准，配合财政发力的宽松空间仍在。
（3）增量政策出台的可能性。如果要实现全年5%的经济增长目标，下半年稳增长政策需加大力度，增量政策推出的概率或在提升。“宽货币”先行之下，如何有效传导至“宽信用”，或许仍需要“宽财政”配合。往后展望，下半年在稳增长基调下，财政政策或跟进发力，年内财政是否会加大力度支持两新领域、地产收储，是否会增发国债等，仍需进一步关注。
于债市而言，基本面和供需结构对债市仍形成支撑，中长期趋势难言逆转，但短期内或有阶段性点位和空间的问题，尤其考虑到央行借券卖债落地、政府债供给上量和增量政策加码发力对债市产生的扰动，需注意防范过低点位下的快速调整风险，机构或在保持一定久期的状态下适度审慎，静候央行卖债操作利空出尽后的配置机会。
本文作者：谭逸鸣 S0100522030001、谢瑶 S0100123070021，本文来源：民生证券，原文标题：《8 月，债市关注什么？》
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